随着利率下行至近年来低位，叠加权益市场持续调整，短债基金愈发受到投资者的青睐。今年一季度，除货基外，短债基金成为获增持份额最多的公募品种，增幅达1664.31亿份，其整体规模也站上万亿份大关。

过去一周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债基金受到波及。对于此番债市的调整，业内人士分析，市场或将进入对扰动因素较为敏感的时间窗口。展望后市，考虑到经济修复呈现波浪式运行以及房地产市场仍处于底部修复阶段，利率反弹上行的幅度和风险预计可控。

规模站上万亿份

Wind数据显示，今年一季度，除货币市场基金外，短债纯债型基金在其他所有基金类型中获得最多份额的增持（仅统计2024年之前成立的公募产品），增持数量达1664.31亿份，短债纯债型基金份额数量也站上了万亿份规模。

其中，易方达稳悦120天滚动短债C、嘉实中短债债券A、汇添富丰润中短债C、华夏中短债债券A今年一季度的增持份额均在50亿份以上；易方达稳悦120天滚动短债C的增持份额数量更是接近100亿份，而在2023年末该基金C份额仅有9.86亿份。

汇添富丰润中短债C狂热“吸金”或由于其亮眼的表现。今年一季度，该基金C份额的净值增长率为2.55%，远超业绩比较基准收益率的0.87%。在所有短债纯债型基金中，该基金一季度的收益表现位居前列。

在2024年一季报当中，汇添富丰润中短债的基金经理杨靖介绍，该基金以配置3年内的高等级债券为主，同时灵活参与市场交易。对比来看，该基金C份额由2023年末的70.58万份暴涨至2024年一季度末的57.73亿份，增幅在所有短债纯债型基金中位居前列。

今年一季度，嘉实中短债债券A、华夏中短债债券A的净值增长率均在1.1%以上，超过了各自的业绩比较基准表现以及短债纯债型基金的平均收益率水平。嘉实中短债债券的基金经理李金灿表示，该基金灵活运用短期杠杆资源提高组合收益；华夏中短债债券的基金经理刘明宇表示，该基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

配置需求持续提升

2023年以来，利率下行至近年来低位，叠加权益市场持续调整，中金公司研究部观察到，以短久期信用票息策略为主的短债基金愈发受到个人与机构端的广泛关注。虽然中长期纯债型基金收益性相对占优，但短期纯债型基金在安全性和流动性上更具优势。

作为资管新规后的理财替代产品，短债基金在个人端的配置热度持续攀升。近年来，基金公司、销售渠道也加大了对此类产品的宣传力度。业内人士表示，电商端是短债基金重要的“上量”渠道。当前无论是在银行App、第三方互联网销售平台，还是各家基金公司的社交平台、第三方平台财富号、直播平台等，此类产品普遍被放在宣传首页的重要位置。

在第三方平台上，基金公司、“大V”、基民等参与者往往会以“一个蛋”来代指债基1个基点（0.01%）的收益。通过简单易懂的每日“收蛋”情况播报，再辅以相应的市场解读与“情绪价值”，在这样的语言环境下，基金公司以及“大V”迅速拉近了与基民之间的距离。在此基础上，短债基金凭借其相对稳健的收益表现，在震荡市环境下迅速吸引了大批个人投资者参与。

并且，近年来机构投资者也加大了对短债基金的关注力度。中金公司研究部分析，一方面，虽然中长期纯债型基金的分年度收益水平多数领先于短期纯债型基金，然而两者之间的整体收益水平差距已相对较小；另一方面，虽然多数情况下短期纯债型基金收益水平稍显落后，但胜在回撤控制能力相对突出、波动水平相对较低，尤其当组合中的权益资产“进攻性”相对较强时，能够较好地平抑组合波动。

此外，中金公司研究部表示，短债基金整体更加倾向于采用短久期信用票息策略，在较低利率区间、预期未来利率水平回升时，短债基金受利率风险影响相对较小，其静态收益或能够较好地覆盖资本利得亏损部分。同时，由于其流动性相对更好，对于机构持仓而言，在发生风险事件时赎回变现能力相对较强。

利率反弹幅度预计可控

过去一周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债基金受到波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短债下跌了80个基点，基金净值回撤至今年1月末的水平；浙商汇金聚盈中短债、汇添富中短债等短债基金也下跌超30个基点。

浙商证券固收团队表示，后续市场或将进入对扰动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度或超越2024年初以来的其他几次调整。

一方面，人民银行、财政部、国家发改委近期对债券讲话对应长债收益率下限上修，后续或有增量扰动因素带动“短期谨慎”情绪持续升温；另一方面，近期市场资金面情绪弱化带动存单和短债上行明显，而“手工补息”被禁止或导致月末出现流动性摩擦和机构相关反馈，进而放大债市调整的力度。

展望后市，民生证券固收谭逸鸣团队认为，当前宏观经济图景或不支持长端利率突破前低水平，但考虑到经济修复的波浪式运行以及房地产市场仍处于底部修复，利率反弹上行的幅度和风险预计可控。此外，若人民银行开展国债操作，短期内考虑到该行持有国债比例较低，预计将先购入国债，将一定程度缓解供给端和流动性方面的冲击，利好债市。