券商上半年揽入分仓佣金67.74亿元研究业务差异化策略初见成效

9月1日，券商上半年分仓佣金排行出炉，这是公募基金费率改革新规7月1日正式实施前的收官数据，备受市场关注。整体来看，上半年，头部券商依旧占据优势，行业龙头中信证券的分仓佣金位列第一；不过，中小券商紧抓变革机遇，民生证券等“黑马”在研究业务赛道展现出强劲的发展潜力。

《证券日报》记者在采访中了解到，在转型的关键时期，券商纷纷将目光投向了研究本源的回归，同时积极探索多元化的综合业务收入模式，以期在新的市场环境中谋求长远发展。

研究业务竞争格局生变

Wind资讯数据显示，今年上半年，券商合计实现分仓佣金67.74亿元，同比下降29.98%。具体来看，中信证券实现分仓佣金5.01亿元，位居第一；广发证券、中信建投、长江证券的分仓佣金均超过3亿元，分别为3.87亿元、3.5亿元和3.3亿元；国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券、民生证券的分仓佣金均超过2亿元；同时，申万宏源、中金公司等18家券商的分仓佣金均超1亿元。

目前，行业研究业务的竞争格局正经历着变革，头部效应依旧显著，排名前二十的券商在分仓佣金领域占据了绝对优势，合计佣金达45.78亿元，占据整体市场的67.58%。不过，中小券商也不甘示弱，展现出强劲的发展势头。上半年，民生证券的分仓佣金排名跻身行业前十，国信证券、方正证券、华创证券则跻身行业前二十。可以看出，不少中小券商正通过精准定位与差异化策略，积极争取市场份额。

值得关注的是，民生证券上半年实现分仓佣金2.01亿元，同比增长4.26%，成为分仓佣金排名前二十中唯一实现同比增长的券商，行业排名提升至第九位，跻身前十强。近年来，民生证券持续推进“投资+投行+投研”三位一体的业务发展战略，而投研作为其业务战略三大支撑点之一，是其重点发展的业务。

对此，民生证券相关负责人对《证券日报》记者表示：“公司公募基金交易量保持较快增长，主要基于公司研究体系、产品体系和销售服务体系不断完善，目前研究院规模已超200人。同时，国资大股东国联集团的加持也带来了有效资源赋能和战略支持。”

对于行业整体发展态势，申万宏源研究相关负责人向《证券日报》记者表示：“由于上半年是公募基金佣金改革落地前的重要时间节点，券商分仓佣金排名因此产生较大变化。下半年新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯一考量，将会更加聚焦研究价值的体现。券商也会更为关注研究实力的提升，加大研究投入，进一步提高投研能力和销售服务能力，守住市场份额。”

探索业务发展新路径

随着公募基金佣金改革的正式实施，券商着手落实交易佣金费率及相关合规要求。同时，券商正推动研究所业务生态、盈利模式、队伍建设等方面开展全方位变革，探索研究业务新发展路径，以缓解研究业务收入压力，致力于平稳度过业务转型“阵痛期”。

上述民生证券相关负责人表示：“佣金新规之下，基金销售与公募交易佣金解绑，基金销售换交易佣金模式将被颠覆，研究所需要更注重研究本身，弱化销售与服务属性，过硬的研究能力成为行业长期高质量发展的关键。新规的落地也将引导行业正本清源、回归研究。未来，佣金分配将不断向具备研究实力、经营稳健、风控合规的券商倾斜。”

一直以来，人才是影响券商研究实力的核心因素之一，在研究所盈利模式遭受冲击的背景下，投研实力比拼的重要性更为凸显，为增强服务能力，各家券商研究所纷纷加大人才引进力度。从证券行业分析师从业人员数量来看，截至9月1日记者发稿时，证券行业分析师总数为5326人，今年以来净流入达689人，从业人数相比去年末增长了14.86%；相比去年同期增长了1107人，增幅为26.24%。

而明星分析师对于券商研究所的发展往往起到至关重要的作用。今年以来，多家券商研究所引入首席经济学家、研究所所长等“灵魂人物”，优化研究团队配置。例如，申万宏源引进首席经济学家赵伟团队；东吴证券研究所原首席宏观分析师陶川加入民生证券，担任民生证券首席经济学家；原国泰君安研究所所长助理、量化配置首席分析师廖静池加盟浙商证券，担任研究所副所长兼策略首席等。

面对传统研究业务领域的激烈竞争，券商研究业务正在探索多元化的经营模式。例如，中信证券已制定专项工作方案，调整和适应新的规则和要求，多途径做大收入规模。华泰证券聚焦头部机构客户，通过加强多行业研究联动、海内外行业比较研究，深入研究价值挖掘，多渠道、多平台、多方式开展研究服务。申万宏源聚焦服务新质生产力，加强前瞻板块的投资研究能力与投资研究转化能力，进一步强化“投研+政研+产研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力。

同时，海外市场也是多家券商在战略规划中提及的研究业务“必争之地”。例如，华泰证券多维度推动海外研究服务布局，一站式机构客户服务平台上线海外研究专区，提供海外市场深度研究。中国银河也加快实施研究一体化战略，推动境内外研究实现产品的双向转化及服务的双向提供。海通证券把握中资机构国际化发展诉求和居民国际化配置资产需求，通过境内外多维度的属地化研究和调研，不断创新服务和产品，促进创收提升。

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